[专题会场一]中国国际金融有限公司首席经济学家、董事总经理彭文生发言实录
来源:东方网 选稿:实习生李佳敏
中国国际金融有限公司首席经济学家、董事总经理彭文生
[彭文生]我也讲两点，顺着刚才讲的。前面几位对金融支持城镇化各种形式比较多的，我的两点体会是：第一点，城镇化必然和地方政府的公共财政联系在一起，所以我们讲融资根本上还是公共财政管理的问题。现在问题就是一方面讲城镇化融资需求很强，另外一方面也听到现在很多各种讨论，说地方政府的债务问题，负债率已经很高了。怎么看这个问题？其实我们每年的储蓄率，对GDP的比例还有40%多，所以对整个经济来讲，不应该说是钱不够，而是一个怎么样投资提高效率，让它可持续的问题，所以地方财政的管理可能是最重要的方面。我们看政府负债的可持续率，基本是是两点，这个地方经济增长是不是超过利率，这个地方的经济增长率超过负债成本，债务就是可持续的。
[彭文生]再看融资所带来的地方经济的增长刺激。这里面我想讲第二点，刚才前面巴博士和沈博士也讲到了，怎么看土地？因为过去这十几年土地的买卖是我们城镇化融资的资金支持的一个重要方面。这个角色未来到底怎么看，我们看城镇化融资有多种方式，从政府的公共财政来讲一个是税收，一个是负债，从银行借债或者是发行债券，再一个是卖地。这三个形式哪一个是更可持续的发展。税收是对这一代人征税，基建投资是让未来几代人受益，所以显然不能主要靠税收来支持单纯的基础设施建设。负债是对未来后代的征税，基础设施投资也是让后面的人来受益。所以负债从宏观来讲是一个合理的形式。
[彭文生]那土地怎么样呢？土地交易怎么样呢？我们看其他国家的经验，土地买卖带来土地价格大幅上升，往往带来很多问题，为什么带来问题呢？就是因为主债发行债券是代表政府在整个现金、整个资金供给有限的情况下，对整个金融市场是一个紧缩的影响，有一个自我的约束、自我纠正的机制。但是你要卖地不一样，卖地是一种资产交易，政府把它的资产卖给私人部门，这要看市场预期，大家都看好未来，资产要升值，反而带来一个顺周期的影响。这个顺周期是通过银行体系来实现，因为银行贷款很多是用土地或者是房地产作为抵押的，地价升的越多，银行贷款的能力越强，个人贷款的意愿也就强。所以土地买卖导致房地产价格大幅上升。在一段时间内，这个短期内对经济增长可能是一个拉动的影响。但是从中长期来讲带来很多问题。到了某一天房地产价格不能支撑，泡沫要破裂以后，就会带来强大的去杠杆的金融风险。
[彭文生]所以说城镇化的融资体系，从公共财政管理来讲，未来的土地制度改革是一个非常重要的方面，也就是说怎么样打破土地的供给非常重要。另外一个，怎么样改变这种资产交易，把它变为一个正常的或者是一个常规的一种税收，比如说现在一次性的买卖，变为以后的房产税，变为税收以后就有一个刚才讲的自我纠正，自我的约束机制，因为整个融资的储蓄每年是一定的，政府征税有一个紧缩。从融资的可持续来讲土地制度的改变，相关税收制度的改变，是未来财政改革的一个重要的方面。