来源：东方网 选稿：袁松禄
标准普尔董事总经理兼大中华区总裁周彬先生[点击查看高清图集]
[周彬]谢谢主持人，谢谢主办方邀请我们来参加陆家嘴论坛。
[周彬]中国债券市场讲了很多年，我先从论坛的主题来讲。金融体系怎样支持实体经济？大家都知道，中国以后的经济改革是需要更有效率的去制造、生产。其中有一点，大家可能看到世界银行2003年的报告，要达成中国以后的成长率、不会陷入中等收入水平的陷井，很大一个方面是要有一个额外的金融体系改革。
[周彬]其中一点就是债券市场，这里面包括一些其他的体制框架，有些地方我们觉得还是要进一步改善。中国债券市场发展这么多年，支持了中国这20、30年的增长模式。往后走，中国的债券市场要有所改变。
[周彬]打个比方，大家都知道地方融资平台的问题，就是这些地方融资平台，平台做的项目是有意义的，但是短期没有资金。这不就是债券市场最好的支持地方吗？
[周彬]中国现在的金融体系有三大块：银行市场、股市、债券市场。不知道大家有没有觉得，中国把这三个金融市场都当做是融资的渠道，就是怎么让企业、让公共项目得到更好的资本。一个健全、有深度的市场，需要有另一方面的支持。你要有供应的方面，要有需求的方面，需求的方面就来自投资者。今天我要讲的是围绕投资者，我们觉得下一步中国要建立一个有投资者领导的市场。
[周彬]昨天郭树清主席提到了，在市场上面机构投资者，特别是在证监会的债券市场里面起的作用比较少。机构投资者在这个市场上起的作用，会使得有更大的问责权，这样才会使债券市场更能平衡的发展。
[周彬]中国90年代开始发企业债的时候，有大众投资者的参与。走了没多久，陷入低局。银行间债券市场现在发展得这么快，有一大部分是因为里面机构投资者起的作用非常大。希望银行间债券市场不要演变成银行贷款，机构投资者虽然在债券市场比较多，但大部分还是银行。在债券市场，投资应该有更大的作用。
[周彬]第二是怎样提高投资者的权利和投资者的环境？
[周彬]一是定价方面，我们觉得要有一个更为适当的风险为基础的定价。这和银行间利率改革有联系。中国的金融体系，银行市场还是有很大的影响。
[周彬]二是投资者权利，投资者应该有足够的权利，这就需要有法律环境。中国在法律环境中，破产要做得更好一些。大家都应该认识和知道市场的游戏规则，有的时候我觉得这个规则有点模糊，是操作得不好。整个市场的信息透明度需要增加，这才会使信息不对称有更好的解决方式。
[周彬]为什么中国一提到违约就谈虎色变？在美国的债券市场，每年都有违约的事件。历史里面，违约在美国高的时候达到11%、12%。平常的经济周期也有几个个百分点，在亚洲其他的市场也有违约的历史，亚洲没有中国发展的市场里面也有违约，看到他们的市场倒闭吗？
[周彬]中国的决策者通常以“稳定”作为政策的考虑点。我觉得，市场应该开放一些，应该接受暂时的波动，这样才会使之成熟发展。人民币国际化，需要有一个本地市场的同时发展，才可以使人民币更国际化。人民币国际化，虽然本地市场不用跟全球市场一样，但作为国币储备，本地市场一定要跟全球市场操作制度一样。
[周彬]有几个基本要求：市场要透明化、要更加市场化，比如利率方面。我们觉得，中国不应该渐进式的继续发展，我们觉得应该更勇敢的走下去。中国的流动量非常大，中国市场可以承受所谓的“不稳定的波动”。
[主持人提问]来自机构的专家有没有对私募债补充的？
[周彬]中国每个“第一个试点”都可以成功，但是否可以有持续性？要看基本的基础做得好不好。要支持中小企业私募债，各位刚才都讲了，信息公开、透明化，有恰当的定价、风险管理的工具，法律、投资者权利。我举一个例子，某个公司，可能是温州的小老板，他跑掉了，谁去追债？整个环节都要想的。
[主持人提问] 各位嘉宾都提到了违约在债券市场上起到的作用，目前中国债券市场上还没有存在过违约的情况。我比较关心的问题是，如果中国出现第一例违约，是否会出现在中小企业私募债上？
[周彬]债券和股市一样，其实是一个最有资本市场特色的工具。标准普尔信用评级，你迟一天不付利息就是违约。 我想反问一句，前段时间，银监会说“融资平台贷款要重组”，这不是违约吗？刚才好象有人讲“阳光化”，我觉得这个非常重要，这才会使市场更加成熟。违约就是违约，让他违约吧。我讲过了，中国市场有能力承受这个违约的事情。
[主持人提问]谈谈对中国市场如果出现违约的看法。
[周彬]现在，我觉得已经陷入一个不好的环境了，这个市场有一个道德风险了。很多市场参与者，我都听到他们说，认为债券会违约，政府会进来。这不是导致道德风险吗？债券市场不能违约，银行不能倒闭，我们股市可以下降，证监会走出了“保姆”的角色，希望道德风险离开债券市场。
[记者提问]我来自第一财经日报。我有两个问题是我自己比较困惑的，首先是最近有一个声音，认为债券市场的监管分割同时也能带来竞争，竞争能够促进市场的扩容和快速发展，请在座嘉宾谈谈监管竞争的利弊，这个问题请祁斌主任、刘总、金总回答。第二个比较困惑的事，金总刚才也谈到了对净资产40%的红线，这到底是否合理？市场如果要向前进，这个红线是否肯定要废除？
[周彬]我认为在竞争方面，我们也要想到中介者行业的竞争。金总刚才讲到，要发债有不同的5、6个政府机构。标准普尔在公司里面有什么计划，到处和亚洲政府解释的时候，去香港、新加坡都是1、2个，在中国不仅是5、6个，里面还有很多分支机构。老板和我说，到中国讲讲我们的计划，我觉得要有10个地方要走，这个方面也请考虑一下。
[周彬]我们分析机构希望可以直接进来，如果可以提高行业竞争力，我相信可以提高整个信用行业的水平，谢谢。
