中欧国际工商学院金融学教授、美国康奈尔大学终身教授黄明主持会议。[点击查看高清图集]　　

    [黄明]谢谢大家，各位嘉宾早上好，我是黄明。今天我主持的全体大会二的题目是“面向新时期的改革：全球金融市场与监管框架”。大家知道2008年开始的全球金融危机给全球的金融市场带来了很多剧烈的振荡，也引至了全球经济的衰退，欧元区的危机至今仍然牵动着全球金融市场的神经。我们就面临了一系列严峻的问题，如何构建面向未来的全球的金融经济新的框架？各国与重要的经济区，应该如何改革？世界组织，比如说IMF、世界银行、全球金融稳定委员会等等，应该如何合力合作？既然现代的金融市场是全球化的，我们的监管是不是也应该更多的全球合作？我们的论坛在上海，也关心中国、中国金融市场的国际化，上海市政府以及全中国各个监管机构也非常关心这个问题。因此，我们也要问，中国的金融市场因为改革开放以来，与国际的金融市场没有完全的衔接，因此我们享受了一部分的好处，就是避开了亚洲金融危机以及这一次全球金融危机的部分冲击。但是从长远来说，我们也付了一些代价，一些不平衡等等的结果。我们要关心的问题就是，中国的金融市场是不是应该走向国际化，步伐迈得更坚决一点？在国际化的进程中应该注意哪些监管以及风险管理方面的问题。所以今天要讨论的问题，其实是蛮难的。

　　[黄明]解答讨论这些问题，非常荣幸，我们有一批国内外的一些金融监管机构的官员、专家以及金融机构高管，我在这里很高兴给大家一一介绍。有来自澳大利亚审慎监管委员会主席约翰·莱克先生，有来自韩国银行副行长KIM Jong Hwa先生，也有新加坡金融管理局局长孟文能先生，中国社会科学院副院长李扬先生，法国兴业银行董事长兼首席执行官吴棣言先生，德勤全球主席Steve Almond先生。首先每一位嘉宾有7—8分钟的时间谈谈自己的观点和看法，然后我们有足够的时间和嘉宾一起探讨问题，最后希望留半个小时给大家提问题，所以大家先把问题准备好。首先有请澳大利亚审慎监管委员会主席约翰·莱克先生发言。大家欢迎。

　　澳大利亚审慎监管委员会主席约翰·莱克先生发言实录

　　[黄明]谢谢您。约翰·莱克先生刚才说到几个非常有意思的观察，他谈到金融危机之后，大家谈了很多监管体系与制度的一些缺陷，以及该如何改革。他承认这方面的确有很多工作要做，但是强调另外一半，其实在现有的监管体系和制度下，只要监管层认真监督金融机构也能够避免一部分的风险。所以也许我们要更多地强调，在监管体系下的监督工作、指导工作，这方面也非常重要。下面我们就请韩国银行副行长KIM Jong Hwa先生给大家作演讲。

　　韩国银行副行长KIM Jong Hwa发言实录

    [黄明]谢谢。KIM Jong Hwa先生谈到了注重全球金融框架的设计，他指出了一个非常重要的思路，就是全球的金融一体化是越来越深度的结合，这就意味着全球成为一个金融村，只要任何一个小的成员有波动，就会传染到全球，有金融危机的风险。这样考虑，我们现在很大的精力其中在发达国家，就是欧洲、美国的金融危机，如何去修改它们的一些金融监管框架。但是他注意到，新兴国家的经济在全球越来越重要，在它们还没有现在重要的时候，让我联想到亚洲金融危机，当时亚洲的经济体没有那么大，但是已经给全球经济带来很大的动荡。俄国的国债违约，体量不大，也给全球带来很大的动荡，希腊包括实体经济也没有那么大，但是给全球带来这么大风险的威胁，这些就让我们想到，随着新兴国家的经济越来越庞大，我们应该把监管都包括进这些新兴国家监管框架来设计，同时国际货币体系也应该更多的多元化，可以分散和规避风险。另外也强调了区域性金融稳定的重要性，这也是新的思路。下面欢迎新加坡金融管理局局长孟文能先生谈谈他的思考。

　　新加坡金融管理局局长孟文能发言实录

　　[黄明]谢谢孟先生。孟先生强调了现代金融已经打破了国家的边际和行业边际。金融全球化就意味着金融监管应该需要更多的国际合作，否则金融机构就会作监管套利。同时金融跨过行业，我们的监管也要跨过行业，否则这一次就给我们一个教训。这就强调了金融监管要更多的防避金融监管套利，这一点非常重要。尤其是从新加坡金融监管局的角度来谈，是有国际视野。大家知道当美国、欧洲加强监管之后，国际舆论都猜测是不是有很多的国际机构更多的会把机构运作挪到新加坡和香港这样的市场，所以新加坡监管方认为我们应该加强合作，防止监管套利，这是非常难得的视角。下面我们有请中国社会科学院副院长李扬先生，为大家作演讲。

　　中国社会科学院副院长李扬发言实录　　

　　[黄明]感谢李院长的精彩深刻的演讲，李院长强调了这次危机和过去20年之内包括其他亚洲金融危机的不同之处。这次危机给全球带来更深刻的挑战，就是现有的国际经济和金融的制度规则，需要改了，否则全球经济是很难能够稳定地发展下去。他提出了很多全球的经济金融体系改革的一些思路，我觉得代表了很多深刻的思考。下面我们就请法国兴业银行董事长兼首席执行官吴棣言先生发言。

　　法国兴业银行董事长兼首席执行官吴棣言发言实录　　

　　[黄明]谢谢吴先生从银行业的角度来看金融监管和风险管理，也谈到了欧元区危机给银行带来的挑战，也给监管方提供了一些建议。下面有请德勤全球主席Steve ALMOND先生来作演讲。

　　德勤全球主席Steve ALMOND发言实录　　
　　
　　[黄明]谢谢ALMAND先生，谈其中谈的两点和我产生了很大的共鸣，他认为金融危机挑战了全球的主流监管方的几个传统理念。第一个理念，就是认为市场是理性的，可以自我修复、自我改正。这次危机证明了其实市场自我修复和改善的能力没有我们想象的那么大。当我们监管过度依赖市场自我修复的时候，就容易酝酿很多危机，这一点我是有共鸣的，因为我最近很多年研究市场的非理性，研究行为集中学，我认为我曾经任教过的芝加哥学院那里发行的理性金融市场的理论，对这一轮的金融危机全球金融监管的缺失，有不可推卸的作用。当市场不是我们想象那么理性的时候，我们监管方式也不一样。第二点，他举了一个例子，比如说银行的贷款证券化，在理性市场假设下，应该是非常安全地分散全球风险，使得全球金融市场更坚固，但是金融危机也证实了，当金融市场不是那么理性、不是可以自我修复的时候，就出现了危机。

　　互动环节

　　[黄明]我们几位嘉宾讲的非常精彩，同时也占用的时间非常多，我们剩余的时间不多，我们就给六位演讲嘉奖提两个问题，剩下的时间给各位嘉宾提问。我想讲讲中国金融市场的国际化，下午会有一些会议讨论人民币的国际化，但是我们认为其中一部分内容，就涉及到中国金融市场，特别是涉及到资本市场的国际化，必须要充分和全球市场融合。在这一节会议之前，甚至有人开玩笑说，上海应该保持现状，澳大利亚、新加坡、也想成为国际金融市场中心，现在我将请你们首先评论一下，作为国际中心的竞争者，你们是想作为国际金融中心的竞争者，还是想作为上海金融中心的参谋、建议者？屠市长也已经讲到了，上海要推进金融市场的发展，所以说我想请你们三位发言嘉宾，来讲一讲，你们怎么看待国际金融市场的发展，然后你们也可以给屠副市长，以及中国的监管者一些建议，到底在这个过程当中有哪些挑战？
　　
　　[约翰·莱克]感谢你的这个问题。我们现在并没有去监督资本市场，澳大利亚中央对汇率有监督，我们知道银监会是中国的监管者，刚才也讲到了健全的金融体系要建立在银行资本充足的基础之上，而且要有很强的风险管理能力，并且能够在市场风险的情况下考虑到这个问题进行交易，而且要认识到一些比较复杂的外乎市场上的挑战，能了解在董事会层面上对风险管理的重要性，然后银监会本身也要具备相应的技能来监控这些活动，我的建议就是要建立一个强有力的体制框架，并且在现代金融市场比较复杂的一个领域，再来面对衍生品，以及风险管理的问题。
　　
　　[KIM Jong Hwa]我认为中国有关当局采取了非常适当的行动国际化，发展自己的市场，所以对此我没有太多好评论的。但是金融是非常复杂的，而且也有多面性。现在最重要的问题就是如何进行融资，在实体经济方面，中国发展得非常迅速，中国经济在世界经济所占的份额不断地增长，所以说中国政府会决定自己的政策，并且会不断发展、借鉴别人的经验教训，一个比较重要的就是金融自由化，以及开放会带来问题。要认识到这些问题，到底是一些渐进的方式、是中国一贯以来的一种方式，还是采取比较剧烈的方式？我觉得这个是要中国的政府来决定的。
　　
　　[孟文能]谢谢你的问题。我认为中国的金融市场更加国际化、更加全球化，这是必要的，而且是有益处的。但是我认为金融的全球化，也是中国作为一个经济大国的发展和增长不可或缺的一部分。那么国内的金融深度加深，这是一个前提条件。要能够充分的利用金融全球化的益处，并且管理好其中的风险，我认为这是至关重要的。中国的金融系统必须首先发展，必须进一步发展，这是我们长期以来从世界各地金融危机说吸取的教训，如果没有建立好本国的实力，以及本国的机制，那是有风险的。但是我们也不能后退，不能和外界隔绝，独立发展。中国与世界各地的贸易联系得到了长足的发展，尤其与亚洲的贸易联系更是如此。中国不能停止发展，不能不和世界经济融合。中国在10年前加入了世贸组织，然后建立了非常强的贸易交通以及物流的联系，现在要加强和世界的金融联系，要更加地谨慎，我觉得中国是沿着正确的方向在发展。我认为中国的金融体系核心，必须是一系列强有力的中国本国的银行。我觉得这是一个非常必要的金融稳定的因素，因为随着金融的全球化，不可避免也会受到跨境、来自国外的风险传染。这就需要中国的国内银行，能够做好充分准备。谢谢。
　　
　　[李扬]我想有几个要点是重要的。第一，中国要进一步的开放，这是坚定不移地执行。第二就是汇率进一步市场化，也是必要条件，我们都听到了刚刚小川行长已经讲到这个，他虽然提了一句，但是背后含了很多的内容。第三，我非常同意中国国内市场必须深化。所有全球化并不是意味着你走出去，同时意味着别人走进来。别人进来要有合适他们的工具去投资，合适的市场去进入，他要满足金融的诸多功能，必须要能够提供这些功能，这里面还包括监管等等。第四，在中国目前可能比较特殊的一个因素，就是人民币的国际化问题。过去我们说国际化，主要是在美元的载体下进行，我们获得发展美元的境外市场，离岸市场等等，现在还包含一个任务就是发展人民币市场。所以这对中国下一步来说是很严峻的挑战，好在中国各个方面都在向这个方向努力。
　　
　　[李扬]至于你刚刚提的一个问题，他们都不愿意回答，就是那些市场和上海市场关系的问题。我想在一个全球化的金融体系下，在一个网络化的全球金融体系下，主要可能还是合作竞争的关系，各有特点。在这样一个体系里，纽约、伦敦依然保持着那样一种综合性的优势，短时间内其他这些市场都无法超越，但是其他市场保持着一些各自的优势，我觉得这是新趋势。我注意到评价全球金融中心的时候有一个新的概念，就是新兴的金融中心层出不穷，一下子几十个，这种状况下大家肯定还是合作共赢。在这里面中国，特别是上海，携国际经济之雄风，携中国实力增长。
　　
　　[黄明]刚才几位嘉宾有一共同的观点，我们中国要想国际化，就必须把自己建得更坚强，用一个比喻来说，过去很多年我们没有把金融市场完全与国际金融市场连通，也就是我们希望锻炼，提高自己的免疫力，过快地连通会过早受到国际金融市场的波动。但是这样来说会有很多的成本，因此我们应该坚定不移提高自己的免疫力，然后下一步尽量加快国际化，这个观点我非常赞同。
　　
　　[黄明]我还有第二个问题，在我们这节会议之前，曾经讲到，在之前的危机当中，媒体以及整个世界的重点，都在谈到董事会，以及会计师事务所，以及这些中介机构的作用。比如说在互联网泡沫危机当中，都在讲各个机构的董事会应该发挥更大的作用，但是好像在这次金融危机当中不是那么强调董事会，以及金融中介机构的作用。我想问一下，刚才最后两位发言者，你们怎么看？是不是这种金融机构的董事会应该表现的更好，发挥更大的作用，或者说现在金融工具简直太复杂了，让这些董事会，没有办法发挥更大的作用？有请吴棣言先生先讲。

　　[吴棣言]谢谢你的问题，我们首先要让国内的银行更加强健。我认为这次危机，已经列出了很多金融机构治理方面很多因素，一会儿谈到董事会的问题，还有薪酬。讲到董事会的作用，这是一个重要的话题。但是银行现在正在重点做的一项工作，我在这里想提一下，最近G30，它的所做的一些工作。这是一个由一些知名的金融家、之前的一些监管者、银行行长组成的，知名人士的团体，他们提出建议清单，或者说一系列指南。在这里特别提出董事会的作用，比如说董事会组成、作用、与管理层互动等等。我想说的是，他们的报道开头有一句话是非常重要的，这句话是这样说的，我们必须要超越这种打勾式的做法，也就是说到最后董事会是有效还是低效，要看人们的行为。事实上这不仅是对董事会是一个相关的评论，对管理层也是如此。除了尽可能地来遵循那些基本的规则、合理的规则，保证透明度。归根到底其中最关键的就是要来进行检查，要确保人们的行为是符合透明，以及理性行为的原则。
　　
　　[Steve Almond]我也想讲一讲，我在英国的一些经历，那就是在金融业的经理，我在英国从事了30年的金融服务业。比如说把董事长和CEO的职责分开，设立独董，设立专业委员会等等。尽管如此，我们都知道，英国银行在危机当中，所经受的损失还超过了很多其他的银行，这个时候董事会发挥了什么作用呢？要求董事会明确的声明公司，或者说他们的一个风险偏好，而且董事会也确实这样做了，但是我认为他们还不够深入，也就是说没有充分的理解。
　　
　　[Steve Almond]到底这种机构的风险偏好，由董事会所表达的这种机构风险偏好，是如何能够体现在一个公司的风险管理的做法和政策当中，特别是能够贯彻到公司各个执行层面，并且影响到每个人的行为？如果我们看一下这些董事会的成员。他们都是一些高素质的、非常有名、独立的个人，但是把他们整合在一起，作为一个董事会，他们可能没有办法充分的表达自己的风险偏好，能够在全公司实际操作当中充分的体现出来。我认为这是关键所在。

　　[黄明]下面还有时间给我们的观众提一到两个问题，大家还有什么问题？
　　
　　[提问]大家好，我是来自光大证券策略投资部的。到今年4月，我正好在EBS工作5年，从事相关的分析和创新的工作。针对如何平衡过度衍生品创新和必要的衍生品创新，给我们监管层有什么建议？
　　
　　[吴棣言]我不知道这么一个全球性的大问题，我是不是能够回答，我只是想对衍生品做一些评价。首先我想说的是衍生品其实在危机当中发挥的作用是有限的。我们再来回顾这个危机，我们已经谈到失衡的问题，债务不断地增加。在美国有很多的债务进行证券化，打包，最终导致了这个问题。其实还是有很多的银行是非常传统的银行，也是很好的遵守规则。所以最终还是一个系统性的风险问题。刚刚谈了很多CDS产品，还有一些OTC场外交易产品。当然在危机当中，这是一个很大的问题。还有希腊主权债务危机，媒体都说是非常危险的，我想说的是谈到CDS，最重要的就是建立一个统一清算平台，这是非常对的。
　　
　　[吴棣言]还有一个，对这些从业人员必须要有能力进行CDS的操作，并且要学会进行很好的对冲，来规避风险。这是非常有必要、也是很有帮助的。我们也知道，我们有客户，要满足客户的需求，但是有的时候风险偏好会发生变化，所以在面对客户的时候，你要说实话，这个需求没办法满足了，能做就能做，不能做就是不能做。这样就能够非常好的有效的降低风险敞口。其实有一些产品是有用的，有价值的。但是随着这个产品标准化的推进，这个产品的风险会随之降低。包括统一清算平台的建立，也是一个非常有效的方式，使这个体系不再那么的复杂。
　　
　　[黄明]时间的关系，就不接受其他的问题了。非常感谢大家，也让我们热烈的掌声感谢各位演讲嘉宾。全体论坛二到此结束。

    [全体大会二]面向新时期的改革：全球金融市场和监管框架