来源：东方网 选稿：王笑
天津股权交易所执行总裁钟冠华[点击查看高清图集]
[钟冠华]各位领导、各位嘉宾，大家晚上好！非常感谢浦江夜话给我们这样的机会，把我们天津股权交易所的情况介绍一下，因为很多机构还没有听说过天津股权交易所。天津股权交易所是国务院应天津滨海新区设立全国性非上市公众公司股权市场创造条件的要求，于2008年9月在天津滨海新区设立的，主要开展非上市公司股权交易试点。2009年10月经过国务院批复同意，天津滨海新区金融改革创新专项方案进一步明确，支持天津股权交易所不断完善运作机制，规范交易程序，健全服务网络，拓展业务范围，扩大市场规模，充分发挥市场功能，为中小企业和成长性企业提供高效、便捷的股权投融资服务。四年来，天津股权交易所从实际出发，在学习、借鉴成熟资本市场成长经验的基础上，不断探索场外交易市场的具体实现形式，取得了一些进展。
[钟冠华]第一，针对中小企业、创新型企业的特点，建立了小额、多次、快速、低成本的股权融资模式。截止到2012年6月，天津股权交易所已经为162家企业完成了194次股权直接融资，累计达到40亿元，带动全国23家银行100余家分、支行，为75家企业提供30亿征信贷款，为24家企业提供39次股权质押贷款5.5亿元。第二，探索做市商制度，努力建设一个长期、理性价值的投资市场。通过采取做市商的双向包价，天津股权交易所引进了各类投资基金485家，累计成交10亿股、29亿元，市场平均年换手率26%，平均市盈率9倍左右。我们自己做了一个模拟价格指数，没有对外发布，年均增长20%，上下振幅35%。总的来说，我们的市场定价还是基本合理的，价格总体比较平稳。第三，建设中小企业、创新型企业上市培育孵化基地。天津股权交易所通过为企业提供股权融资，实行保荐人督导服务、市场监管和持续的信息披露等措施，推动挂牌企业规范、快速成长。根据2011年天津交易所年度披露的情况，挂牌企业净利润平均比上年增长44.7%，平均净资产收益率15.6%，平均每股收益0.4元。现在已经有82家企业主要财务指标达到了创业板和中小板上市的要求，占挂牌企业总数的46%。有13家企业已经摘牌，现在正在启动上市的程序，有2家企业被上市公司并购，实现了间接上市，有1家企业被同行业的优势企业收购，有14家企业进行了兼并重组。第四，稳步扩大市场规模。截止到2012年6月底已累计全国22个省、自治区、直辖市有117家企业在天交所挂牌交易，针对不同企业和投资者的特点，天交所设立了全国市场和16个区县市场。天交所已经与27个省，37个城市地方政府设立了备忘录。有11个省市政府鼓励本地企业到天津股权交易所挂牌交易。共同管理市场，互利共赢的管理模式正在探索。建设中国特色的场外交易市场我们认为任重而道远，我们将按照国家关于资本市场建设的决策部署，继续面向中小企业科技创新型企业，坚持市场化的导向，努力为实体经济发展做好服务。谢谢大家！
[现场观众]我是来自光大证券的，我的职责是交易员，我从交易员的角度看，徐主任总结得非常好，整个做市商有两个议题，一个是融资功能的发挥，第二个是流动性。流动性功能的发挥，很大程度就是依赖于做市商这个平台，对我们交易员来说，真正要提供流动性的话，一般来说是非常困难的。因为挂牌的企业都是比较小的，对冲的时候存货率风险是非常大的，有风险累计的问题。因此，作为一个交易员或者券商来说，一般会有两方面的希望，第一个各个股权交易中心是不是对做市商提供交易佣金返还的机会，因为做市的流量非常大，如果不提供佣金返还的话，这可能是非常困难的。针对沪深300ETF，包括上交所，深交所都对佣金进行返还。第二个问题是，存在不可避免存货风险的问题，在这种情况下，挂牌企业是不是针对做市商把信息做得更透明，避免一些道德风险和信息不对称的风险，这方面证监会、股权交易所是不是可以提供制度性的安排，为做市商提供更透明的信息？谢谢。
[钟冠华]我想回应两句话，第一句话，如果你到我们这里做做市商，我们非常欢迎，你的佣金我们全部返还。第二句话，我们尝试做做市商制度已经四年了，我们的体会是中国的做市商制度还有很长的路要走。
