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[专题会场七]春华资本集团创始人及董事长胡祖六发言实录
2011年05月21日 12:33
来源:东方网 选稿:李浩翔

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    图为春华资本集团创始人及董事长胡祖六就”十二五”时期的资本项目开放为主题发表演讲。 (点击查看东方网独家高清组图)

    以下为春华资本集团创始人及董事长胡祖六发言实录:

  我就谈两点,第一点是资本帐户开放利大于弊,但所有的学术、政策、传媒讨论中,很多人非常关注开放资本帐户的下行风险、银行危机对宏观经济的冲击,以及东南亚金融危机、南美债务危机等等,认为一开放帐户,就带来洪水猛兽,引入世界性的危机。维持资本控制有很大的成本,最重要的就是资源配置的低效率,给企业给投资者给居民带来很大的交易成本。资本项目开放是我们30余年累积市场化改革的一种自然延伸,如果我们资本项目不开放,市场化的转轨过程就没有完成。我们进行了30多年改革,资本帐户开放已经进入议事日程,资本项目开放、人民币可兑换是利大于弊。

  回顾改革的每一场大关,都有很多不确定性,有很多风险,最后证明你前面担心的那些风险都没有成为现实,中国只要是经济改革开放,最终都会成为最大的受益者,我相信资本帐户开放中国也是最大的受益者。第二个观点,条件已经完全到位,已经不用再等待了。从70年代以来,欧洲国家象葡萄牙、英国开始资本项目开放,很多条件都没有全部到位,最后证明也是有惊无险。新兴市场很多国家也相继进行了资本项目开放。这些国家向市场经济转轨过程中经历阵痛,并不是因为资本项目开放,而是因为国际改革、财政等等原因所带来的一些挑战。现在从宏观经济层面,我们的经济成长、国际收支的状况、外汇储备,甚至我们的金融体系所取得的成果,基本上已经是无与伦比,因为我们现在有非常优越的条件,这些条件基本上都已到位,不应该有任何借口再拖延,我希望下次的陆家嘴论坛中,这个主题会被“取消”。谢谢!

    【互动环节】

    刚刚讲的这些问题确实存在,负利率资产价格相对于全球主要市场来说过高,房地产也好,股票也好,这些就是跟资本帐户的封闭有关系,调整也是不可避免的,有没有资本帐户都可以调整,股票市场2003年到2006年就是经历大规模的调整。市场的基本规律是一个地心引力不可控的。我前面讲的观点,资本帐户开放利大于弊,时机已经成熟,条件已经到位,这是从一个大的原则来说,当然要具体去执行实施,我们要做好各种准备,要循序渐进,我不担心技术层面,很多经济学家做了很多研究,我十几年前写了篇文章,讨论怎么处理开放的顺序,哪步先做、哪步后做,其中也谈到了利率自由化,汇率的改革很重要,银行的监管、风险管理要进一步改善。刚刚两位教授谈过,我们的股票市场、债权市场,包括衍生产品的发展,还要进一步加强宏观审慎的能力,这些毫无疑问都非常重要,而且我们也在做。但是有一点问题是“改革疲劳症”,有时候一定要通过某种外部的压力来推进改革。事实上刚刚讲到的,这么多年来,所有推行资本帐户开放的国家或经济体,他们当时的宏观经济条件和金融市场条件,几乎没有一个可以和中国比。基本上我们的条件到位,但是还有很多工作要做。已经有那么多的国家实行了资本项目开放,我们有很多模式可供参考,很多经验可资借鉴,很多教训可供我们吸取。我们说宏观经济严重失衡,包括巨大的房地产泡沫,可能太过强调资本帐户开放给国内金融稳定带来的冲击,我们说内因是变化的根据,外因是变化的条件,那就是自己没做好,即使你看过去几十年来,金融危机也发生在资本帐户没有开放的国家,而且也更多,所以不要把这个跟资本帐户开放等同起来。

    特别是金融服务业,要让更多的民营机构起来,我非常非常赞同这点。我们说资本项目开放不是单向,不是只需要我们走出去,它完全是双向的,给老百姓给企业,只要告诉我们能做什么,不能做什么。市场改革的最终目标就是市场配置资源,而不是专家告诉我们怎么做。还有一点我再说一点,我很同意潘教授说的,要提高金融系统的抗震能力、风险管理能力,现在我非常非常担忧,这些年来很多人都飘飘然说中国经济是全球老大,其实不然。我们还有很多差距,我们还需要理性。怎么样提高?我想过多保护他们,就永远提不高,就像刚刚说到小孩子学走路的例子。为什么我们奥运拿了50多块金牌?肯定是因为我们体操运动员、跳水运动员参与了各种比赛,如果我们封起来只是在每个省或者说全国比赛,永远攀不上奥运金牌。所以说,如果金融业能够在全球有竞争力,也是需要开放,我相信中国人并不笨,开始要有点“背水一战”的准备,很快就能提高自己的竞争力。就像是我们的制造业,2001年11月中国加入WTO,那种“狼来了”的担忧其实几乎没有发生,因为我们中国人很聪明,学会了如何应对市场和风险。所以我们有很强的竞争力。谢谢! 

    从总体而言,我们资本项目进一步开放,人民币可兑换的基本条件已经到位,尽管最近几个季度有所回落,我们还是全球增长最快的经济体,我们的贸易帐户有一定的逆差,我想今年整个基本帐占GDP的顺差的这个格局不会改变,我们还有3万亿的储备,银行经过十多年的改革,从基本金充足率、不良贷款盈利能力上,都比以前有了根本性的改善。还有一些监管方面的政策和时间方面,也有可能走在国际的前列。我想总体而言,加快资本帐户开放的基本条件已经到位,不是说所有条件都到位,我们要看大的东西。 宏观经济比较健康比较平稳,市场信心、消费者信心、投资者信心都比较高涨的时候,这个时候是最有利的,但是我们现在就是处在这个好的时机来推进这个改革。至于说房地产或者说股价,在正常的市场都会有一个波动,都有市场自我调整的过程。资本帐户的改革是一个终场期的结构性的改革,不是短期周期性的调控,它是一种制度的改革。刚刚提到了法制,中国三十年改革以来,最后几个制度性的突破,欧盟和美国都承认我们是市场经济国家,这也是跟法制类似的制度性的建设,是一个有效率的、健康的、运作良好的市场经济国家,应该有的这么一个制度性的突破。谢谢! 

    刚刚也谈到了,我们现在是比较原则性的谈这个问题,具体的资本帐户开放有很多细节,很多技术性的东西。按照IMF定义,基本帐户下的交易项目有好几十项。其实刚刚潘教授提到了,我们国家的资本帐户虽然封闭,但是具体一些项目已经开放了,外国对中国直接投资早已开放,而且你的股息、红利、利润都可以汇出去,这种都可以自由兑换,我们现在还有别的项目没有开放,我们是不是要加快这个进程?从我看来比较当务之急的,也是刚刚谈到了风险比较低的,好处比较多的。第一步就是要让境内的居民能够对外直接投资,这就包括我们的个人也包括我们的机构,包括我们的企业,能够自由地到境外任何地方以美元、欧元去投资,也不需要外管局的批准。这是境内对外的直接投资,应该是比较开放了。

    第二点,我们知道很多QFII和QDII有某种程度的开放,但是还有很多的限制,并没有达到全球化资产配置的目标,这样的话,股票债券方面还需要进行一些开放。我想第三点银行之间的跨境信贷要稍稍放松。最后一点,境内居民可以到境外借短期债务,这也是吸取很多国家的教训,一般都是短期的外债出问题,这点我们可以审慎,而且也没有必要,中国是高储蓄的国家,我们的资本市场运作良好,我觉得大部分的居民、企业、机构也不用到国外借短期债,我们先缓缓,也没有害处。这是一个比较细节的问题。

    人民币成为储备货币,跟我们讨论的主题非常相关,资本项目开放一定要开放,不开放人民币不会是储备货币。中国经济的增长能够在中长期可持续的增长也是这样。还有一点,我们的金融市场的发展,我们金融市场的进步发展改革和深化也必不可少。因为各国央行持有人民币配置这种资产,如果我们没有债权市场,没有高流动性债权市场或者说股票市场、市衍生品市场,就很难大量持有人民币作为资产。现在的格局中国人不开心,不痛快看到美元这么强势,但是没办法,因为美国尽管有金融危机还是全球最大、最有深度、最有流动性的成熟市场,有这么多的债券这么多的股票这么多的金融资产。我想我们人民币成为国际储备货币一定会发生,只是一个时间问题,在此之前,我们首先希望明年这个专题取消,到时候我们谈如何深化金融自由发展,我想人民币一定会加入美元、欧元成为全球三大最主要的储备货币之一。 

胡祖六:中国将是资本账户开放最大受益者

专题会场七:"十二五"时期的资本项目开放  

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