秘书长时文朝发言实录
来源：东方网 选稿：李浩翔
图为中国银行间市场交易商协会执行副会长、秘书长时文朝。 （点击查看东方网独家组图）
以下为中国银行间市场交易商协会执行副会长、秘书长时文朝发言实录：
今天这个题目是非常好的一个题目。我想对这个题目的理解，说三点自己的体会。第一个，关于利率市场化和金融衍生产品的关系问题。我们研究发现，很多金融衍生产品是跟随着利率的变化，或者是利率的开放出现的。如果利率完全是管制的话，其实很多衍生产品的用处不大。但是我们也发现，金融衍生产品的创新，并不完全是以利率市场化为充分必要条件的。比如讲我们现在存贷款利率仍然有管制，但是我们衍生产品已经有一定的规模了。在场外金融衍生品发展过程中，利率的、汇率的包括去年年底，我们市场成员一起在金融危机还没结束的时候，我们推出了中国板的信用违约互换市场（CDS）、信用风险缓释工具（CRM），当然还有朱总的独生子沪深300指数期货，确实是很孤单的。可以发现金融衍生品发展并不完全依赖于利率的市场化，当然我们可以说利率市场化进程的加快，为金融衍生品创新提供了更好的环境。反过来金融衍生品的发展，无疑也会为利率市场化的加快提供环境的、产品的、和定价技术方面的支持。可以理解为利率市场化和金融衍生产品是有相互影响的。这是想说的第一个意思。
第二个意思，金融衍生品的创新有两个立足点。第一个就是市场的需求，不能为创新而创新。所有的金融创新包括制度创新包括产品创新，一定是依据市场可持续的需求而来的，为满足需求进行的创新。第二个创新要能真正落地，能够得到应用，这个取决于监管的认可。如果没有这两条的话，创新很难做。我们最近几年一直在做创新，我们也非常有体会。
金融衍生产品我们认为有三个基本功能。第一个是风险转移，第二个是资本释放，第三个是杠杆效应。这是衍生品三个最基本的功能。先不说杠杆效应，杠杆效应都在去杠杆化。就是我们以后再做衍生产品，我们也会对各类衍生产品的杠杆率进行比较严的限制。第二个功能，刚刚讲的是资本释放，很多衍生产品一个重要的目标就是为了节约资本金，如果资本金释放的功能不能得到监管当局的认可，它的创新也不可能持续，或者说商业机构的动力是不足的。当然第一个就是风险转移了。如果连风险转移的基本功能，监管当局都没有明确认可的话，这个是很难的。所以我很同情朱总，弄了半天还是“独生子”。从我们前期做金融创新特别是做CRM的过程中，我们一直在和“一行三会”沟通，当然我们也理解，一个产品一项制度出来，监管部门需要有一个审慎的评估过程，我们市场人员都理解，但是我们希望对金融创新评估的过程要尽可能的短，要尽可能的发挥金融创新对于市场的效率提高，缩短为市场主体提供各类手段和工具的进程。
第三个，我接着刚刚朱总讲的，也许我们都在一线工作，可能体会差不多。就是我们现在中国的金融创新和国外不一样。国外的金融创新大部分都是商业机构，按照商业可持续的原则，按照规避法律风险的原则，自主进行创新的。我们不一样，我们说，哪个商业机构自己搞了一个产品，拿到市场上去销售，这是很危险的。一定是有组织有领导的进行创新，金融创新不仅仅是金融，就是市场创新的规律是什么？这事得研究，如果都是由监管当局或者说政府管理部门进行创新，然后交给商业机构去使用，这是不是符合一般的市场创新的规律和原则呢？这需要研究。所以如果说不改变这种创新的模式，我们衍生产品也好，其他产品创新的进程不会太快，我们朱总，你的“独生子”还得继续着。所以我们说尽可能的要调整一下，关于金融创新的管理路子。在风险可控的原则下，尽可能把创新的事交给市场成员，交给商业机构去做，你比如说我们朱总的交易所有那么多的优秀人才，很多从海外回来的，适合市场做的应该鼓励创新，你要是不放心一开始可以搞试点。所以我个人想从这三个方面，谈点体会。主席！
【互动环节】
这个题目我来介绍不太合适，现状大家都知道，贷款利率存款利率都可以上下浮动，有上下限，实际上一定程度也可以放。其他的比如说银行间市场创新的产品，所有这些利率都已经市场化了，央行不再干预了。随着用市场定价的产品越来越多，所以以他们为标的，或者以他们为基础的衍生品就开始出现，现在的利率衍生产品，在我们场外市场来说也是利率衍生产品量最大，你说往后怎么走？我不知道。
我们在座的胡行长，他在多家国际机构里面做利率衍生品交易主管，他即做自营也为客户来进行运作。下面有请胡行长基于你的经验讲讲这些机构，你们走自营的时候，利率衍生品怎样来进行运作？然后一些理念？你们的架构、程序，怎么样利用利率衍生品来支持他们的发展？
我给你推荐一篇文章，周小川先生去年12月有一个演讲，关于人民币利率市场化的几个问题。当中他讲了为什么现在搞利率市场化有一个渐进的过程，需要考虑哪些方面，他讲了七个方面，我再说也说不过他，你去看下那篇文章就可以了。
我不代表央行，我只代表自己说说我的想法。就是货币政策的实施，货币政策工具的应用，无外乎是价格的和总量的。所谓价格的就是利率，总量的包括准备金，特殊情况下可能会对某些机构通过我们现在新的动态调整的方式，来对信贷规模产生一些影响，但是不能说这是对利率市场化有影响。美国联邦储备银行也干这个事，不能说美国利率就非市场化了，这个应该是没太大的影响。刚才这位先生也说，我们国家的存贷款利率管制在世界上非常罕见，其实不罕见，各个国家都挺多的。你好好查查资料，很多的。而且我们这个管制是处于一步一步放松过程当中的政府的管制，它是有历史的原因，我个人认为存款准备金的调整和动态的信贷管理对利率市场化不会有影响。谢谢！
