5月20日,2011陆家嘴论坛专题会场二：全球原油、黄金及大宗商品市场前景。图为摩根大通董事总经理兼中国区全球市场业务主席李晶。（点击查看东方网独家组图）

　　[李晶]多谢各位今天出席我们早上的论坛，刚才王总和杨总已经对大宗商品、期货市场和黄金市场做了非常精辟的分析。我作为来自投行的人士想跟大家分享一下我们对大宗商品市场的看法。

　　[李晶]我所在的公司是摩根大通，是全球最大的银行之一，我本人是负责全球市场业务的，所以大宗商品是我负责业务的一部分，但是其他的行业我也负责。多年以来，跟全球的投资者，中国的投资者，全球的机构在交流的过程中我就感受到，特别是在最近两年整个全球的机构对大宗商品的关注程度越来越高。

　　[李晶]我们可以说，2010年是大宗商品市场的一个高歌猛进的一年。铜的价格去年涨了30%，黄金价格涨了27%，最为抢眼的就是农产品价格，包括玉米、大豆、棉花，平均涨了50%左右。

　　[李晶]最近几周以来，我们发现这些商品的都有一些回落，石油价格从125美元一桶，跌到110美元一桶，铜的价格从9300美元跌到8800美元，大宗商品最近几周已经跌了5%左右。一方面就是美元走强，美国的量化宽松最近就要结束了，最近几周跟其他货币对比已经升了3%，美元走强，商品价格必走弱。

　　[李晶]第二点，日本地震的影响。地震对高端产品的生产链造成了负面的影响，全球制造业的扩张程度和步伐，在最近两三个月有些放缓。

　　[李晶]第三方面就是通货膨胀的压力。很多新兴市场，包括中国、印度和巴西在内都是上调利率，收紧银根，也导致这些国家经济增长幅度有些放缓，影响商品价格。

　　[李晶]我本人不是任何商品的交易员，多年以来就是给全球的机构、中国的机构提供中长期投资策略和方向，并不是给大家讲明天、后天以及下一周商品的走势。中长期来看，我们对商品的看法，整个商品的供应和基本需求面没有任何改变，在大家投资的过程中一定要把握住长期的大趋势。

　　[李晶]所谓“大趋势”，可以跟大家分享一下，在过去数年中国经济的发展，中国对商品的需求出现了很多转折点，从1995年开始中国成为比较大的石油进口国。在座的各位可能已经忘记了90年代初中国是一个石油的净出口国，从那个时候到现在，中国石油进口量已经增长了50倍左右。

    [李晶]另外一点，我们都知道，中国是煤炭储备非常富强的国家，但是从2009年开始出现了一个转折点，中国成为煤炭的净出口国，变成煤炭的进口国，而且进口的量越来越高。最近我们看到虽然进口量还在升高，还出现煤荒、电荒的情况。

　　[李晶]另外一点，大豆和玉米，我相信在未来的数年中国还会大量进口玉米。大豆就不用提了，从90年代到现在中国进口大豆的量一直攀升，现在玉米、大豆主要用于饲料，因为中国人口收入在提高，人们食品结构转化，大家吃的肉多了，就要有饲料。

　　[李晶]我们看到，未来几年，“十二五”规划过程当中，政府一定要提高民生，一定要提高全民收入的水平。这就意味着政府要投资很多的项目，比如说保障性住房，在上海都知道高端的住房可能有些受政府调控的影响，面积有所下降，可保障性住房，数年内，政府要完成3600万套，对商品的需求非常大，包括钢铁、水泥、玻璃、铜、铝。

　　[李晶]我们都知道，政府现在正在普及医疗保险，在8000亿元医疗投资的计划中有很多资金要投入县一级城市的医院、诊所等，这些医院的建设都需要大宗商品，这也是政府非常关注的一个热点，就是提高民生，提高全民的生活水平，包括医疗水平。

　　[李晶]大家都知道，我们要节省能源，要降低污染，这几方面大家一定要分析，风能、太阳能很多都是用非常大量的大宗商品，比如说要建风电场，跟火电厂来比，用铜的量高很多，太阳能也一样。而且现在我们在发展电动汽车，电动汽车跟一般汽车相比用铜的量基本上是3到4倍左右。

　　[李晶]从房地产来看，房地产的建筑面积，中国过去数年一直在提高，虽然说房地产最近几个月有些回落，交易量大城市下降30%到40%左右，新开工的面积也可能下降。从未来的数年来看，中国人口50%多还是在乡村，城市化的进程不会缓慢，而且城市化的进程未来数年会加速，政府要提供很多的住房，很多的基础设施，所有建筑都需要大宗商品。

    [李晶]总体来看，短期之内商品价格的调整在过去几年价格非常高的情况下是非常正常的。各位投资者在投资的过程中一定要把握好大趋势，不要被市场短期之内的噪音，造成自己混乱的现象。我觉得最重要的一点，就是中国稀缺的商品在未来数年价格一定要上涨，这个话我已经讲了7年，2003年开始我在海外跟全球的基金讲，你投资的商品一定是，你要买入的东西是中国稀缺的东西，中国稀缺的东西价格在未来的数年一定会攀升。

    [李晶]从总体来看，从基本面来看，虽然最近几个月商品价格有所回落，但是中长期的基本面从需求到供应向好的方向是没有任何改变的。多谢各位。

    【互动环节：回答提问】

    [何刚] 对这个问题刚才李晶也谈到，实际上全球很多经济体的发展有一个特点，就是经济大国往往是期货大国，也是大宗商品重要的角色。“上海价格”现在逐渐引人注目，特别是个别品种，怎么样让“上海价格”变得更加重要，甚至是未来李晶重要的研究的方向，您有什么样的建议？

    [李晶] “上海价格”现在在全球越来越重要，我很多全球的客户非常关注上海的价格。当然“上海价格”跟美国芝加哥的价格还是有所不同的，但是“上海价格”之所以这么重要，就是因为中国已经成为全球大宗商品最大的消费国。

    [李晶] 大宗商品是能源、金属和农产品三个方面，在各个方面现在中国基本上全球排第一位，除了石油之外。因为石油美国排第一，现在中国的石油占全球石油消费量大概10%左右，过去是很小的。从金属来看，中国的消费占全球基本上30%到50%之间，铜中国的消费量占全球的40%，钢铁50%左右，铝中国占全球的40%左右。总体来看中国在大宗商品举足轻重的地位是非常重要的。

    [李晶] 我想简单讲一个能源方面的事情，刚才各位已经分享了他们对石油能源方面的看法。这个事情大家可以想一下，中国跟日本的经济基本上差不多，GDP两个国家大概在6万亿美元左右，日本稍微小一些，中国是第二大经济体系。但是从能源的消费量来看，中国是日本的四倍，中国用了四倍的能源生产同样的GDP，表明中国的能耗比较高，中国还在工业化的过程，日本已经是发达国家，中国还是发展中国家。这是非常正常的现象。

    [李晶] 但是话说回来，中国的人口是日本人口的10倍，人均能源消费量比日本低很多，中国人均收入是4000美元左右，日本是4万2美元。如果未来的数年中国人民勤劳肯干，中国人均收入赶上韩国的水平，不说赶上日本，这就意味着中国对能源、金属等等人均消费量一定要提高。

    [李晶] 现在中国在“十二五”规划过程当中，经济增长速度定了比较保守的目标，7%每年递增。但是我觉得未来数年中国国民收入会翻番，这样的话人均消费量对商品的需求量肯定会同样的递增。

    [李晶] 现在中国消费的能源是日本的四倍，但是中国人均能源消费量比发达国家小了很多。不要忘了印度和巴西，这些发展中国家人口也众多，中国的人口占全世界人口的22%，印度的人口占全球的人口20%，两个国家加起来就是整个全球人口40%左右。如果每个人都要富裕起来，每个人的生活水平都达到发达国家的水平，对商品的需求会多么庞大，商品的价格会涨到什么样的地位，才能满足全球发展中国家人民的需求。

    [李晶] 我简单补充一句，刚才马总讲到农产品和能源，其实农产品和能源是相关的。玉米，美国是全球最大玉米生产国，但是美国玉米产量30%用到能源上面去，去生产乙醇。现在因为石油价格高，美国加汽油的话，30%是乙醇。所以植物燃料跟食品出现竞争。

    [李晶] 讲到食品，刚才讲到中国的食品结构出现变化，要是吃一斤猪肉的话是四斤粮食换来的，吃一斤鸡肉是三斤粮食换来的。如果食品结构一直在转变的话对粮食需求的压力越来越大。另外一点我们不要忘记中国北方缺水，为什么进口这么多大豆？去年中国进口的大豆是5500万吨，1999年中国进口大豆的数字是550万吨，11年来中国进口大豆的量翻了十倍，美国是全球大豆最大的生产量，生产量不过是7800万吨，中国进口量是5500万吨。

    [何刚] 您刚才说劝我们少吃一点，避免大宗商品快速上涨的价格。李晶您有什么看法？ 

    [李晶] 当时我们对铜看好是2009年的年初，那时候铜的价格非常低迷，大概3000美元一吨。

    [何刚] 您同意刚才党博士提的铜的因素要考虑到回收的问题，和原油不一样。

    [李晶] 当时3000块钱美元一吨的时候，2009年金融风波刚刚结束，刚刚开始恢复的过程中，那个价格没有人回收铜。过去的两年，铜的价格从3000美元一吨涨到一万美元一吨，价格高，铜又缺，回收的量越来越高。我讲几个数字，铜这个商品比较独特，全球铜的产量没有增长，所有的铜全拿出来，每年全球的产量是1800万吨。

    [何刚] 有没有控制的因素？

    [李晶] 没有，铜矿从发掘到产出需要十年的时间，而且成本非常高。所以整个全球铜的产量没有任何的增长，就记住这个数字，1800万吨一年。中国的需求量今年大概是600万吨，占全球的总量不到40%，但是也差不多了。

    [李晶] 为什么这么高？因为铜可以回收，铜也可以替代，因为铜跟铝有一个比率，因为铝的价格比较低，铜的价格比较高。因为铜的导电能力最强，有的时候不能替代。我们都知道中国能源比较缺乏，煤炭虽然说储存丰富，但是煤炭就是在山西、陕西和内蒙古，新疆更远了，把新疆的煤挖掘出来再运到广东，成本很高。

    [李晶] 现在的概念就是把电厂建在能源丰富的省份，就是西北、内蒙古、山西、陕西，但是上海没有煤，广东也没有煤，两个大的城市需要多少能源？所以要建所谓的高压电线，把电从新疆或者内蒙古发出来，长途运输，只能用铜，不能用别的东西。

    [何刚] 特高压带来的就是铜需求的大增。

    [李晶] 我们中国是全球最大煤的生产国，占全球煤生产量的50%左右。我们都知道我们从大同到秦皇岛，再运到东南沿海地区，花多少精力，花多少资金，从内蒙古那边运出来。这是一个很大的负担。中国稀缺的东西，中国进口的东西，特别是在未来的数年，人民生活水平提高的过程中需要的东西价格我觉得下不来。

    [现场提问] 我特别同意刚才嘉宾的观点，从长期趋势来看大宗商品和一些稀缺的能源一定是上涨的过程，我们每天接触到客户，中国投资过程当中和全球的投资有一些不一样的地方，因为我们国家很多政策性因素调控性。投资的过程当中和全球中长期投资方式是不一样的。有可能我们在中国看清楚一个长期趋势，但是如果用这种理论投资期货的话，可能遇到政策性的调控，会死在黎明前最黑的一段。我想请教一下李晶女士，在这个过程当中，对于中国的投资群体来讲，我们可能看到大趋势，对我们来讲投资的节奏和方式可能更重要。

    [李晶] 我觉得投资期货风险比较高。当然期货市场在全球，在中国都受政策的影响，也不是中国独特的现象。因为在海外期货市场在最近两年表现的非常活跃，也受美国政策的影响，美国量化宽松对期货的影响是非常大的。所以政策影响期货的价格不光在中国，在海外也一样。

    [现场提问] 你好，我想问一下李总一个问题，这边我们看到有两个趋势，第一个方面我们觉得地方财政或许已经到了最好的时候。从两个方面，第一个方面最近看到土地流拍的现象，第二个方面，最近国家关于物流成本的治理，但是这两个方面实际上都是地方政府主要首先来源。我的问题是到后期会不会由于地方政府财政这一块越过顶点，使得中国固定资产投资在“十二五”计划当中下一个台阶。第二个问题，美国在北非的态度，会不会使得后期美元呈现反转的趋势，也会使得到下一个五年基本金属这一块反而会下一个台阶？谢谢。

    [李晶] 固定资产投资的问题，我们已经谈了很久。因为中国固定资产投资的量很大，而且占整个全中国GDP45%左右。我们刚才讲过中国在迅猛城市化、工业化的过程当中，未来的数年固定资产投资的量还会很高。现在政府提倡经济转型，从固定资产拉动的模式转到个人消费，转到服务行业。但是这个转型需要一段时间。

    [李晶] 所以在未来的五年，我觉得整个固定资产投资总量的增长可能与前五年相比，总量增长的幅度可能有所下降，但是还是会在高位，可能在15%到20%左右。这样的话也会推动大宗商品的需求。

    [李晶] 关于美元的问题，因为美元的走势非常难判断，因为因素太多，不确定的因素很多。我们的观点因为量化宽松在过去一年导致美元走弱，但是美元也是全球储备的货币，如果全球政局不稳定，美元基本上是一个避风港。对美元我们并不是非常看弱，我觉得美元在未来数年还是最重要国际储备的货币。当然每月、每周美元交易形势在千变万化，未来数年的趋势还是上升的趋势。