图片说明:全国人民代表大会常务委员会委员、中国民主建国会中央委员会副主席辜胜阻发言(点击查看东方网独家高清组图)   

    [辜胜阻]各位朋友，今天讨论的主题是“金融在科技和文化企业中的作用和机遇”，我演讲的题目是“科技企业需要‘扶小壮大’的金融创新”，这个题目让我们想起了很多。科技企业的成长需要金融来扶持小的创新企业，也需要资本市场来培育大的领袖企业。 
 
    [辜胜阻] 我们知道，美国经济增长有三大引擎，一个是硅谷的高科技，一个是好莱坞的文化创意产业，一个是华尔街的金融。可以说华尔街、硅谷和好莱坞的结合是一个典范，没有华尔街，就没有硅谷和好莱坞的辉煌。所以我们可以看到的是华尔街成为了美国的一个金融中心，后来支持培育硅谷的高科技产业。比如说当今全球资产市值最高的科技企业——苹果，是品牌价值最高的企业，也是典型的纳斯达克培育的上市公司。  
 
    [辜胜阻] 如果说硅谷是美国科技创新的源泉，那么华尔街就是推动创业创新的源动力，华尔街也为好莱坞铺设了星光大道。今天的演讲，就是要探讨科技、文化和金融之间的关系。  
 
    [辜胜阻] 第一，发展科技企业需要化解高风险、享受高回报的融资方式创新。高科技产业最大的特点是高风险，同时也是高回报。高科技企业往往是“成三败七，九死一生”，所以我们看纳斯达克里面的上市企业也是快生快死，每年都有大量的企业上市，同时也有大量的企业破产。所以高风险的科技型企业要有一种能够分解高风险、化解高风险，同时又可以享受高回报的融资方式。传统的金融工具——贷款，很难做到这一点。但是股权投资可以。 
 
    [辜胜阻] 股权投资一般是组合投资，同时向几个科技型企业投资，即使企业是九死一生，但只要有一个企业能够活下来、成长壮大就可能给投资者带来暴利，通过分享暴利，可以补偿他在其它投资失败中的损失。所以要发展高科技企业就需要化解高风险，不仅有技术上的风险，而且还有市场风险、有管理风险、有资金风险等等。这个问题我们怎么解决？金融创新和技术创新两轮驱动。光有技术创新，如果没有金融创新，我们的高科技企业是长不大的，也很难做强。 
 
    [辜胜阻] 高科技企业最为重要的是直接融资。但是我们国家的融资结构是很不相称的，2010年直接融资的比重只有25%，间接融资达75%，大量企业融资靠银行贷款。而美国长期以来直接融资的比例占80%到90%。我刚才讲到了依靠贷款是不可能化解高风险的，也不可能享有高回报。
 
    [辜胜阻] 所以股权投资和资本市场，具有5个方面的制度功能：一是风险分散功能。二是要素集成功能，能够把资金、技术、人才、信息、管理紧紧联系起来。像现在高科技既不缺资金，也不缺人才，也不缺技术，最重要是通过股权投资这种制度把要素紧紧结合在一起。 
 
    [辜胜阻] 三是筛选发现的功能，能够选择好的项目和企业。四是企业培育功能，也就是说把科技成果“这个鸡蛋怎么样孵化成小鸡，然后慢慢长大”，把企业培育大。五是资金放大的功能，可以起到“以小博大”、“四两拨千斤”的效果。  
 
    [辜胜阻] 第二，发展高新技术产业需要构建与企业发展相匹配的，多层次的“金字塔”型的资本市场体系。企业结构正好是“金字塔”型，大量小企业，少量大企业。美国的资本市场是典型的“金字塔”型，主板市场有2000多家，创业板3000多家，场外交易的量最多。但是我们国内资本市场是倒“金字塔”型的，主板上市的企业数量很多，创业板和“新三板”的量很少，这种倒“金字塔”型和我们现在的企业结构不相匹配。对此，要大力推进“新三板”市场的建设。“新三板”作为我国多层次资本市场体系的重要组成部分，是创业板、中小板和主板的基础和前台。  
 
    [辜胜阻] 第三，发展高新技术产业需要完善“天使投资—风险投资—股权投资”的投融资链，要从种子期的天使投资及孵化器、早期投资的VC、成熟期及后期投资的PE，然后到投资银行、收购基金，最终由完善的并购及证券市场接手。我国创新链的资本分布已经基本具备，下一步要加大天使投资在企业发展初期的作用。今天演讲嘉宾当中也有做风险投资的。 
 
    [辜胜阻] 第四，发展高新技术产业需要资本市场成为领袖企业的孵化器。无论是像苹果、GOOGLE、微软、英特尔这样的美国老“四大发明”，还是像FACEBOOK、YOUTUBE、GROUPON、TWITTER这样的新“四大发明”，都依靠资本市场和股权融资而发展壮大。我国资本市场面临重融资轻投资，重数量轻质量，重发行轻退出的“三重三轻”问题。对此，未来资本市场的发展：一要完善“新三板”市场建设，支持中小企业；二要通过国际板市场建设来吸引海外红筹股回归，通过资本市场培育领袖企业。  
 
    [辜胜阻] 第五，在间接融资方面，发展高新技术产业要借鉴村镇银行发展经验，在高新区发展面向科技企业的社区银行，解决科技型中小企业创新贷款方面的问题。为此，要落实民间投资“新36条”，允许民间资本建立金融机构，建立与经济相匹配、与企业需求相适应的多层次银行体系。  
 
    [辜胜阻] 第六，金融对科技企业创新的支持要以国家高新技术开发区为载体，通过金融资本与高技术产业的对接，培育具有国际影响力的战略性新兴产业集群。硅谷本身是一个产业集群，一般来说产业集群当中有五大要素，一是高科技企业，二是大学和科研院所，三是中介机构，四是众多的投资机构，比如说天使投资、PE，五是政府，这五个部分共同构成产业集群。 
 
    [辜胜阻] 我演讲的几点结论是：首先，发展科技企业需要化解高风险、享受高回报的融资方式创新。其次，我们的资本市场不仅是要多层次的，而且应该是金字塔型的，同时银行体系也要有大量的社区银行，特别是在高新区里面发展面向科技型企业的社区银行。  
 
    [辜胜阻] 再次，资本市场的“金字塔”的底部应该是扶持中小科技企业的“新三板”，顶部要通过蓝筹股市场培育具有国际影响力的大公司和领袖企业。上证所即将推出国际板，可以鼓励海外上市的红筹股回归，培育领袖型的大企业。 
 
    [辜胜阻] 最后金融对高技术产业的支持，应该以国家高新区为载体，通过金融资本和高技术产业的对接，培育具有国际影响力的战略性新兴产业集群。这就是我今天要讲的几个观点。谢谢。

    [主持人朱宁] 我想把话筒转给辜先生，请他从司法、立法的角度来说，今后发展一段时间里面，从司法考虑、从立法角度来讲，对整个高新技术企业的扶持、投资有哪些想法？在法律设置上面有哪些修订，听一下辜先生对这方面的意见。
 
    [辜胜阻] 资本市场是多层次的金字塔型，在主板，在上海，大家比较关心是国际板的推出。国际板的推出，对于我们科技型企业来讲，最大的好处，是可以鼓励在海外上市的科技型企业，像互联网公司，几乎钱都是海外赚去的。这种海外上市企业怎么实现红筹框架回归，这可能是将来科技板当中非常重要的一支力量，这是塔尖上的。这一部分最重要的功能是怎么样把强势企业做大做强，形成具有国际影响力的领先企业。在这方面我们资本市场只提供服务还是不够的。 
 
    [辜胜阻] 有人讲我们资本市场是三重三轻，重融资，轻投资，投资者感觉到赚钱不多，没有分享到回报。还有重数量，轻质量，现在我们的上市公司数量已经是发展非常快，但是我们大公司有影响力的公司，上市质量还不够，特别是领袖企业还不够。再一个就是重上市，轻退出，这是我们国家资本市场很大的特点，退出机制不完善。像创业板也是因为退出机制设置不好、不够。 
 
    [辜胜阻] 塔底这一块坚持大力发展风险投资和股权投资。由于互联网的泡沫一个非常重要的是由天使投资推动的。因为2000年的互联网泡沫有很多人赚了钱，赚了钱以后有闲钱，所以这次大量投互联网，造成互联网泡沫。所以在这个底部，像美国现在天使投资人自己有数以万计的天使投资，投了大量的企业，所以这种天使投资、风险投资、PE，这是底部。
 
    [辜胜阻] 然后在这个基础上怎么样推出新三板，新三板也是资本市场的底部。怎么样解决大量的中小企业的融资、科技企业的融资问题。要和金字塔型的相适应，有三部法，证券法，公司法、经济法，我们原来的经济法不包括PE，也不包括风投在内的，所以这一次修改肯定要把私募股权基金这一类新的基金纳入。 
 
    [辜胜阻] 还有国际版推出很重要的是搭一个框架，作为整个主板市场和整个资本市场，证券法和公司法现在已经配向金融融资，所以我们的证券法、公司法和经济法怎么样和多层次的资本市场相适应。 

    [记者] 谢谢各位嘉宾。我是来自于一家瑞士的私募基金，实际上我们现在看到工作的原因，可能接触比较多的资金，我很想问一下辜先生、张先生，还有汉尼`纳达先生。我们看到从2009年人民币私募基金，保险基金，从2009年到现在，我们看到很多私募基金在发售，规模越来越大，最大的就是前一段时间的红利100亿人民币，然后最近鼎辉也在80亿人民币，也有一些小的创投35亿，现在已经做掉了10亿。包括一些保险公司，包括一些创投、风投，包括证券私募基金。 
 
    [记者] 这里面有几个问题，第一钱很难拿到，第二好的项目市盈率给的很高，主要的原因就是所谓创业板的发行市盈率比较高，导致整个估价体系比较高，现在资本追逐也比较多。主要是基金管理公司方面的规定，虽然也有一些文件，包括证监会也有一些证券投资基金做修订的内容，这个辜先生可以回答。保险公司现在也在根据政策来投资到这个领域去，实际上保险资金的运用有一些风险在里面，也就是说在科技和文化比较偏前端，跟主业无关的还是不能去投资，主要是投资偏后端。
 
    [记者] 我们跟保险公司聊下来，在国内私募基金也就找到十几家可以做，范围很窄，钱很多。怎么样做一些规范，避免一些不好的因素，对于募资方面产生的原因。这方面也可以看一下美国或者说英国，英国金融监管局都会有一些监管，是对机构监管，而不是对基金监管，在这方面中国有什么样的动作。
 
    [辜胜阻] 这个问题非常好，你刚才已经讲到了PE热，现在是一哄而起。五年前大家见面以后就问你，你买了股票没有？现在大家见面就问，你PE了没有。所以现在有人讲全民PE。这个问题同样，刚才跟汉尼先生讨论，美国也好，美国资本互联网市场的泡沫，是因为钱太多，我们也是钱太多。现在的游离性太多了。一个很重要的原因，现在实体经济，现在大量的民间资本、热钱多，造成实业的空心化，造成经济的泡沫化。
 
    [辜胜阻] 现在温州大量的民间资本游离于实体经济，有人讲60%的钱游离于实体经济，炒房、炒煤、炒酒、炒棉花，还有大量的做PE。但是PE和VC很重要的，专业投资，有人讲是二八，成功率是20%，80%是失败的。所以我们来之前跟很多做PE的人讨论，做成功的也有很多，但是温州等地失败也很多。所以互联网出现了非理性的反映，也要防止PE出现非理性的反映。
 
    [辜胜阻] 在这个方面你刚才讲到法律，刚才我已经讲到了，基金法现在正在进行修改，修改以后可能会把PE、VC这一类的股权投资纳入进去，就会有法律上的约束。但是我觉得要规范，要看市场有没有修复的机制。我们现在互联网泡沫也是这样，市场有没有修复机制，刚才这位外国先生已经讲到，我们确实现在出现了过热的态势。我们还是寄希望于怎么样有一种市场的自我修复机制。 
 
    [辜胜阻] 说股市、资本市场有一定的泡沫是有，股市产生资本，资本会产生泡沫，但是泡沫到了一定的点就会死，一部分人垮掉，但是也有一部分人成功，就像上一轮互联网泡沫一样。PE也是一样的，怎么样控制泡沫，不让它崩盘。 

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