[浦江夜话三]全国中小企业股份转让系统有限公司总经理谢庚发言实录
来源:东方网 选稿:实习生 陈晨
全国中小企业股份转让系统有限公司总经理谢庚
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[谢庚]感谢主持人！感谢各位来宾！给我们这么一个机会，刚才徐主任，主持人介绍，说我这一年有角色的变化，去年来的时候是证监会市场监管部的主任，今年是全国中小企业股份转让系统有限责任公司的总经理。角色的变化，也使我对很多问题，有了更深的认识，跟去年的认识也会有些不一样。所以我想谈几个观点。
[谢庚]我觉得现在一讨论场外市场的建设问题，大家比较关心的有这么几个问题。第一个，中国分几层？第二个，每层什么定位？第三个，就是很多记者朋友喜欢问的，什么时间？刚才在路上，我们徐主任也被问到这个问题。我在楼道里也被问到这个问题。
[谢庚]
我想回答这几个问题。首先，我还是想讲一个观点，就是讨论场外市场建设的问题，还是要放到大的背景下去认识，什么大的背景？就是刚刚结束的党的十八大，提出“加快多层次资本市场建设”。这个大的背景。这个大的背景，还有一个背景，就是十八大上提出，我们要到2020年，全面建成小康社会，比2010年的GDP再翻一番。这也涉及到中国下一步，或者未来十年，经济的增长点，支撑点是什么？
[谢庚]如果说，我们过去三十几年改革开放，保持了年均10%的增速，大家可以看到，今年的增速开始出现下滑的趋势。我们很多人在讨论说，这个趋势可能是好的，可能是一种转型；可能是我们必须要面对的一个十字路口。是还以传统的发展方式，来维持高速？还是以适当的可以接受的低速实现经济转型，这是一个很重要的抉择。
[谢庚]很重要一个环节，就是我们的创新创业型中小型企业，要培养我们二产的核心竞争力，要创造中国自己的自主知识产权。如果说，小城镇建设也不是一个地产概念，而是一个经济概念，要赋予小城镇它的经济定位。所以说也有可能派生出新的产业，所有产业的共同特点就是风险。我们的经济体，要能够包容风险。从现在的金融架构来说，亚洲国家是以间接融资为主体的金融架构，这个金融架构包容风险的能力是有限的。这也是为什么我们和欧美之间的创新能力有差距，一个重要的金融方面的原理。要构建它的直接融资体系。但直接融资体系中我们也看到了沪深交易所，二十三年的发展，目前是2491家上市公司，这个情况也是很正常的，因为场内市场是一个高端市场，它是一个高度公众化的市场，会对风险的控制的要求，是很高的。因此，它的条件和标准也是很高的。所以要发展多层次的资本市场。我觉得这是一个大的前提要去认识，多层次的重要的出发点，就是要去包容风险。
[谢庚]究竟要多少层呢？我觉得回答这个问题，是形而上学的。现在大家都说，主板是一板，创业板是二板，我们这个市场是三板。区域市场，云峰总那儿是四板，再往下数，我觉得这种数层次的定位，是形而上学的。因为，从历史唯物主义的角度说：多层次资本市场是适应经济多元化需求的一个概念，更是一个实践的过程。同时也是一个持续演进的过程。直到今天，包括欧美在内的资本市场体系，仍然处在演进和变化过程中。你很难定位说，我们现在就给它设计好，说在中国一定要弄几层。
[谢庚]定位，每一层什么定位呢？如果从服务经济的角度说，多层次的概念是成立的。因为，企业有不同的规模，不同的成长阶段，不同的业态模式，总之有不同的风险特征。投资人是多元的。随着我们这一年的经济发展所积累起来的财富，各种各类的机构，各种各类的理财产品，包括众多的自然人所持有的金融资产的上升。它也是多元化的，他的风险的偏好，风险的识别，承受能力都不一样。所以是多层次，是成立的。但是每个层次，我认为并不意味着同一套标准的逐层降低，降到最后是垃圾，这个概念是错的。我认为从服务实体经济的角度，多层次市场的本质是每一层次都有他对应要服务的企业群体，这类企业群体的特点是不一样的。针对企业群体，投资人群体，打造不同的制度体系，打造不同的服务体系，提供更有利于经济发展的服务。从这个地方说，我觉得多层次资本市场就应该是不同的群体，针对不同群体的风险的分层管理。实现的方式就是制度的差异化安排。
[谢庚]我讲完这几个观点以后，回到我自己的全国中小企业股份转让系统，我们按照这样一个理念，我们也对企业做了大量的调研和分析。所以我们从公司准入上，设计了一个叫“制度的公平和理念的包容”。所谓制度的公平我们没有财务公平但有标准，在市场规则中讲了五条标准，另外兜底条款。五条标准都不是财务的，而是非财务的，非财务标准是不是标准呢？怎么把握呢？我们已经把这五条标准，做了解释性的细化。细化到可识别，可把握、可举证，没有自由财政空间，为的是增加市场透明度，让挂牌公司知道我具备什么样的条件就可以进场，证券公司知道我进场看什么，让省的人员知道我重点把握什么？具备这五个标准之后就是信息披露，信息披露层面我们要包容很多，处在这个发展阶段的企业的风险，比如说它的业绩不稳定。比如说它可能有一个很好的概念，还没有到盈利增长的爆发期。比如说它的治理，在某些方面还不规范，等等。我们以信息披露的方式向市场说清楚。
[谢庚]这是我们的理念，既然公司准入的标准，包容了很多的风险，所以我们在投资者市场性上有着比较高的要求。希望能够打造一个以机构为主的市场。这是我想说的我们的市场的第一个特点。
[谢庚]第二个特点，针对中小企业的需求，和投资人的需求打造我们的服务体系。这个服务体系的核心，是对接投融资需求。
因为我们大家知道，现在中国不缺流动性，52万亿的GDP，将近110万亿的M2，流动性不缺，问题在于，有流动性，也有大量的企业缺钱。很多有钱的人不知道往谁那儿投资，很多企业缺钱也不知道谁有钱，没有对接。打造市场平台重要的是对接投融资双方的需求。所以它的优势，是它的融资方式。我们叫小额快速按需融资。公司不用向场内市场一样，必须募足2%的公募股，采取的是定向发行，每次定向发行10个对象以内，我们这儿是新增股东35以内，这个融资制度的安排基本上能够满足处于这个阶段的企业的需求。同时还有其他的比如说并购，其他方面的服务，都做了相应的制度安排。
[谢庚]但我想说的是，什么样的企业，适合进来呢？我们这儿需要的是股份有限公司，既然是股份公司，股份公司的本质就是资本集聚，也就是企业发展到这样一个阶段，需要内源融资，已经不能满足它的扩张的资金需求，所以需要引入外部资金，既然引入外部资金，企业已经不属于任何的股东，所以要所有权和经营权分离。所有权和经营权分离之后，需要两个制度来保证股东的权益，一个是信息披露来保障股东的知情权，第二个是公司治理，保障股东的参与权。
[谢庚]我们把公司治理放在一个很重要的位置，希望能够企业在这样一个平台上，我们加强企业的培训，加强企业的辅导，能够把企业打造的相对成熟，为它发展壮大奠定基础。这是我们市场的一个很重要的考虑。
[谢庚]至于流动性大家很关心，你能不能就像场内市场一样有很好的交易。既然是市场就得有交易，将来自然人能不能都进场？我可以坦率告诉大家，场外市场就是场外市场，这点不能跟刘总比。为什么？场内市场有股权分散度的要求，他在公募的时候就有25%的公募股，我们没有，我们没有，所以股权高度集中。拿截止到去年年底，全国中小企业股份转让系统挂牌公司200家挂牌公司来说，平均股东只有20。这还是有几个股东在一百几十拉上去了，很多公司还处在一位数的股东，而且他们都是创始股东，没有交易员，这种情况是不可能形成交易量。有人想买没人卖是不可以的，这个市场想要打造出，很高的流动性，很高的换手率是不可能的。但我们希望打造出好一点的流动性。这里我想说，流动性和换手率不是一个概念。很长时间以来，很多业内把换手率当流动性，说我们的市场怎么活跃。其实流动性在金融学里讲的是金融资产的变现效率，当你想卖的时候是不是你希望的时间内以你希望的价格卖掉？过度的换手率并不一定是好事，我们希望强化在这个里面的主板券商的销售能力，希望有股份转让要求的人提供个性化的，高效化的转让安排。
[谢庚]我们这个市场，新建立，很多制度还在打造过程中，很多服务体系，也在打造过程中。希望能够得到全社会的关注和支持。我们也希望在这个实践过程中，逐渐探索，怎么能够以服务中小企业，服务各类投资人，为宗旨。而不是追求金融体系本身的繁荣。谢谢！